Capital Engine mengambil bagian di Avanto. Aktivis melihat beberapa cara untuk menciptakan nilai

Perusahaan: Avantor (Trit)

Pekerjaan: Avenor Ini adalah perusahaan alat sains kehidupan dan penyedia global untuk produk dan layanan penting dalam ilmu kehidupan dan industri teknologi canggih. Sektor -sektor perusahaan termasuk solusi laboratorium dan produksi ilmu biologi. Di dalam sektornya, bahan yang dapat dikonsumsi, peralatan, peralatan, perangkat, layanan, dan pembelian khusus untuk pelanggan dalam perawatan biologis dan kesehatan, pendidikan, teknologi pemerintah, teknologi canggih dan industri bahan terapan. Bahan dan bahan konsumen meliputi bahan kimia, reagen -reagen tinggi, produk dan persediaan laboratorium, bahan silikon yang sangat dibuat, model khusus dan lainnya. Peralatan dan perangkat meliputi sistem filtrasi, sistem penonaktifan virus, inkubator, alat analitik, dan lainnya. Layanan khusus dan pembelian meliputi laboratorium dan produksi di lokasi, peralatan, pembelian, sumber dan bahan farmasi biologis.

Saham Nilai Pasar: 8,85 miliar dolar ($ 12,98 per saham)

Aktivis: Modal Mesin

kepemilikan: ~ 3 %

Biaya rata -rata: kita

Komentar Aktivis: Capital Engine adalah investor berpengalaman dengan pengalaman yang dipimpin oleh mitra administrasi Arnoud dia adalah mantan mitra dan direktur administrasi hebat Crescento Partners. Tanggal mesin adalah mengirim pesan dan/atau penyaringan direktur tetapi diselesaikan dengan cepat.

Apa yang terjadi

Pada 11 Agustus, mesin mengirim surat yang menyerukan Dewan Direksi Avantor untuk fokus pada keunggulan komersial dan operasional, menunjukkan pertumbuhan organik, mengurangi biaya, meningkatkan portofolio, memperbarui plat dan menggunakan arus kas gratis untuk membeli. Perhatikan mesin yang dapat dipertimbangkan perusahaan.

di belakang panggung

Avantor adalah distributor pasar utama untuk alat dan produk sains kehidupan untuk ilmu kehidupan dan industri teknologi canggih. Perusahaan ini terdiri dari dua bagian: solusi LED (67 % dari pendapatan) dan produksi ilmu biologi (33 % dari pendapatan). LSS adalah salah satu dari tiga distributor Ilmu Kehidupan terbaik di dunia (Thermo Fisher Dan Merck Kgaa menjadi dua lainnya).

BPS adalah pemasok kemurnian tinggi dan merupakan pemasok utama tingkat medis dari gelar medis. Meskipun ini adalah salah satu dari sedikit platform distribusi ilmu kehidupan global, perusahaan telah secara signifikan melemah. Pada hari investor 2021, yang diharapkan untuk mendapatkan keuntungan untuk saham di atas $ 2 untuk 2025; Pada hari investornya pada tahun 2023, administrasi menargetkan margin sebelum manfaat, pajak, depresiasi, dan manfaat empat puluh -yang sebelum manfaat, pajak, depresiasi, dan konsumsi. Sekarang pada tahun 2025, ini masing -masing berdiri di 96 sen per saham dan 11,8 %. Akibatnya, harga saham avantor menurun sebesar 53,96 %, 59,69 % dan 43,41 % selama periode terakhir dan 3 dan 5 tahun, pada dua pengumuman mesin.

Mesin percaya bahwa kinerja Avandor yang lemah adalah hasil dari kesalahan yang memiliki self -rootment dalam tim kepemimpinan yang rusak dan kerangka kerja. Struktur organisasi telah memimpin matriks yang kompleks dan akuntabilitas yang dihasilkan untuk rotasi kepemimpinan kolektif, termasuk CEO Avantor, manajer keuangan dan kedua pemimpin sektor selama tiga tahun terakhir, berkontribusi pada proses pembuatan keputusan yang tidak efektif dan struktur karyawan yang tidak efektif.

Versi terbesar dari tim manajemen rock ini adalah LSS, yang telah kehilangan profitabilitas besar dan pangsa pasar dari rekan -rekannya. Secara khusus, keputusan untuk menyesuaikan modal yang buruk telah menghancurkan nilai besar. Pada tahun 2020 dan 2021, Avantor menghabiskan total $ 3,8 miliar untuk mengakuisisi perusahaan Ritter, Masterflex dan Rim Bio yang secara signifikan dibeli selama puncak epidemi ketika perusahaan sains kehidupan berdagang dengan komplikasi yang sangat tinggi. Aplikasi Avantor 12 -bulan berikutnya mencakup 10x pada harga akuisisi rata -rata 28x nilai rata -rata $ 2,4 miliar dalam nilai yang hilang pada akuisisi ini, yang berkontribusi pada tingkat tingkat tinggi perusahaan.

Selain itu, terlepas dari kinerja LSS yang lemah dan kebutuhan akan kepemimpinan yang kuat, dari Juni 2024 hingga April 2025, LSS dibiarkan tanpa pemimpin karena gugatan yang tidak akurat yang melibatkan pekerjaan pemimpin sektor baru, yang menegaskan disfungsi perusahaan di perusahaan.

Tetapi paku di peti mati tim manajemen ini dan dewan direksi mungkin bahwa terlepas dari serangkaian kesalahan dan pengetahuan internal yang berturut -turut tentang kerugian yang diharapkan ini, masih diberikan jalan keluar. Pada tahun 2023, perusahaan dihubungi Ingersoll Rand Untuk mendapatkan sekitar $ 25 hingga $ 28 per saham, sebesar 20 % hingga 35 % dari harga saham pada waktu itu, namun Dewan Direksi menolak ini secara kebetulan. Hari ini, Avantor diperdagangkan kurang dari $ 13 per saham.

Enter Engine, yang telah mengumumkan situs sekitar 3 % di Avantor dan mendesak dewan untuk memfokuskan organisasi pada keunggulan komersial dan operasional, menunjukkan pertumbuhan organik, mengurangi biaya, meningkatkan portofolio, memperbarui plat dan menggunakan arus kas gratis untuk membeli sahamnya sendiri.

Mesin menunjukkan bahwa pendapatan Avantor telah diperpanjang pendapatan $ 6,8 miliar hingga 6 juta unit untuk mempertahankan saham, sementara sektor sejawat di Thermo mencapai pendapatan yang sama dengan kurang dari setengah SKU, yang menunjukkan peluang besar, khususnya dalam LS, untuk meningkatkan portofolio dengan memfokuskan pembelian untuk meningkatkan belokan, manusia dan manusia.

Abstraksi aset yang tidak penting adalah cara lain untuk meningkatkan dompet. Untuk BPS, fasilitas tertentu bekerja dalam periode penghentian yang lebih lama, yang membatasi pertumbuhan. Untuk LSS, sub -fasilitas di wilayah geografis yang lebih kecil mungkin lebih berharga bagi pesaing, dan hal yang sama berlaku untuk beberapa aset yang dibeli di bawah proses akuisisi di atas.

Pada aspek biaya, sejarah Avantor untuk mengintegrasikan, memperoleh, dan mengevaluasinya harus membatasi peluang untuk integrasi dan pembelian, dan sementara perusahaan sedang dalam perjalanan untuk mengurangi leverage tanpa 3x, pasar tetap khawatir bahwa begitu ini tercapai, mereka hanya akan melanjutkan kembali strategi M&A yang mahal. Mesin berpendapat bahwa sebaliknya harus dialokasikan secara merata untuk bertukar daur ulang dan mengurangi utang.

Selain itu, kompensasi eksekutif juga menjadi sumber kekhawatiran. Pada tahun 2024, meskipun pendapatan organik menurun sebesar 2 % dan harga saham menurun sebesar 7 %, dewan direksi memberikan Michael Stopfield 110 % dari bonus tahunan yang ditargetkan, yang mengkonfirmasi perlunya menyelaraskan insentif administratif ini sambil menciptakan nilai pemegang saham.

Mesin percaya bahwa semua perubahan ini akan diimplementasikan lebih baik dengan pelembab komprehensif dari piring. Penambahan manajer dengan kepemimpinan eksekutif dan alokasi pengalaman modal dan distribusi untuk menggantikan anggota dewan direksi yang mengawasi nilai penghancuran selama bertahun -tahun, dan ketua dewan direksi harus menargetkan Jonathan Pikok secara khusus, ke pasar awal bab baru. Mesin percaya bahwa jika perubahan ini dilakukan dengan benar, saham Avantor akan berkisar dari $ 22 dan $ 26 per saham pada akhir 2027.

Sebagai opsi sekunder, mesin menyarankan bahwa jika jalur independen tidak berlaku, dewan harus mempertimbangkan untuk menjual seluruh perusahaan atau membagi LSS dan BP menjadi entitas yang terpisah.

Ketika Avantor mengakuisisi VWR, yang sekarang menjadi esensi dari bisnis LSS, diperkirakan sekitar 12x EBITDA, atau 6,5 miliar dolar, dan perdagangan BPS Pers dengan rata -rata 17x dari EBITDA. Tak satu pun dari evaluasi perusahaan ini yang kompatibel dengan apa yang diperdagangkan Avantor sekitar 8x EBITDA, dan jalur strategis cenderung menjadi cara terbaik untuk membuka kunci nilai ini berdasarkan tingkat risiko. Jika demikian, ada kemungkinan memiliki minat khusus dan strategis. New Mountain Capital, yang Anda miliki sebelum berlangganan publik dan masih mempertahankan posisi sekitar 2 %. Strategi, seperti Iniersoll, cenderung juga tertarik, terutama dalam diskon besar pada apa yang telah mereka sajikan sebelumnya. Mesin percaya bahwa Avantor dapat menjual antara $ 17 hingga $ 19 per saham.

Secara umum, mesin tidak membuat kondisi yang meyakinkan yang diperlukan untuk mengubah perubahan besar dalam avantor, tetapi juga rencana yang jelas ke depan. Meskipun beberapa perubahan ini sudah berlangsung: CEO baru dijadwalkan akan dimulai minggu depan dan administrasi mengumumkan inisiatif untuk mengurangi biaya $ 400 juta, volume perubahan yang diperlukan di sini tidak mungkin dengan memperkirakan mesin 2027.

Rencana mesin mencakup peningkatan implementasi, menumbuhkan budaya biaya, meningkatkan kustomisasi modal, mengevaluasi portofolio perusahaan, menyelaraskan kompensasi eksekutif dengan pembentukan nilai pemegang saham dan memperbarui dewan. Rencana mesin adalah langkah yang tepat, tetapi ini adalah perusahaan yang telah menurunkan garis atas dan operasinya sejak 2022 dan aktivasi dewan direksi, dan menanamkan budaya baru, dan mencerminkan penurunan pendapatan dan margin operasi, khususnya, tidak dapat dievaluasi dalam penjualan aset hingga Januari. Secara umum, bukan jenis perubahan yang berasal dari pemukiman yang ramah.

Ken Squire adalah pendiri dan kepala Monitor 13D, layanan penelitian kelembagaan pada aktivitas pemegang saham, pendiri dan manajer portofolio dana aktivis 13D, dana bersama yang berinvestasi dalam serangkaian investasi aktif 13D. Viasat dimiliki oleh kotak.