Semuanya adalah ‘kurva hasil’ – dan gerakan besar untuk stok yang mereka tunjukkan pada tahun 2025

Dalam uang saya yang berlangsung selama lebih dari 50 tahun, saya perhatikan bahwa pergerakan pasar terbesar berasal dari faktor -faktor tersebut. DanBerbeda – dan sekarang, ada doozy di bawah meja.

Di antara kekacauan gejolak dalam beberapa bulan terakhir, kurva hasil global telah diatur ulang dengan diam -diam. Juga, ingatlah bahwa kurva hasil berbasis AS, yang baru -baru ini diabaikan (dan salah), telah melakukan hal yang sama.

Jadi apa kurva hasilnya lagi? Grafik yang menunjukkan pengembalian obligasi pemerintah dari kiri ke kiri dari 3 bulan hingga 10 tahun. Ketika tingkat jangka panjang berada pada tingkat yang pendek, kurva bersandar ke atas-dan “tegak” dan secara historis naik. Ketika tarif jangka pendek bertahan lama, “terbalik” -Sel adalah peringatan stagnasi yang sangat dapat diandalkan.

Mengapa? Seperti indikator tabel indikator, kurva hasil biasanya memprediksi kecenderungan pinjaman bank. Bank menggunakan setoran jangka pendek untuk membiayai pinjaman jangka panjang. Pinjamkan ke tingkat yang lebih tinggi, pinjamkan ke tingkat yang lebih tinggi. Kurva tegak berarti laba yang lebih besar, jadi bank dengan penuh semangat meminjamkan, mendorong pertumbuhan.

Sementara itu, tarif jangka waktu-jangka waktu terbalik bertahan lama mengurangi profitabilitas. Bank lebih sedikit. Karena ekonomi sangat mempercayai pinjaman untuk membiayai pertumbuhan – dari membangun inventaris hingga ekspansi pembiayaan – PDB dihancurkan.

Selama beberapa dekade, Amerika Serikat jarang menembakkan representasi yang keliru dan telah menjadi pondok bagi investor. Tetapi seperti mengasumsikan bahwa garis mobil itu nyata, mereka mengabaikan fungsi üzerine di bawah kap ” – pinjaman. Dia bekerja sampai saya tidak melakukannya.

Setelah penurunan 2022 dalam saham global, kurva hasil terbalik secara global. Ketakutan stagnasi meningkat. Investor mencicit. Pinjaman dewasa. AS, zona euro dan PDB global diperpanjang. Kantong kontraksi seperti Jerman muncul, tetapi jarang terjadi. Stok tenggelam ke atas.

Investor kagum. Kurva terbalik pada tahun 2023 dan sebagian besar 2024, dan PDB tumbuh dengan meningkatnya stok. Para pakar menarik kepala mereka, lalu bosan, diabaikan dan melihatnya sebagai “rusak”. Rupanya mereka tidak pernah bertanya: mengapa itu “rusak”?

Di bawah kap, bank memiliki banyak tingkat ultra -rendah, simpanan periode Covid. Pada tahun 2020, setoran bank AS menghasilkan 20,8% dan 11,7% pada tahun 2021 dibandingkan tahun sebelumnya. Dia mengulangi ketinggian dan tren global hingga 2022 dan 2023.

Dengan kata lain: Bank tidak perlu meminjam untuk meminjamkan. Mereka tidak perlu bersaing untuk setoran dengan meningkatkan tarif setoran. Penyimpanan setoran berkos -rendah, The Fed secara global, dengan bank sentral lainnya, bahkan jika telah meningkat menjadi 5,5% tingkat tinggi, menguntungkan untuk memberikan kredit.

Sekarang, kurva hasil yang tidak terlihat, telah berubah secara positif dan membantu laba kredit global. Ini naik dari pemotongan rasio jangka pendek (negara -negara luar negeri yang paling parah dan meningkatkan tingkat jangka panjang (ketakutan yang paling salah dan juga meningkat).

Uang mengalir secara global di antara sebagian besar negara, jadi saya selalu menonton kurva hasil global berbasis PDB. Juli lalu, 0,55 persen poin turun – terbalik. Beberapa bulan yang lalu, itu jatuh ke titik penuh. Sekarang? Berbalik terbalik positif Bebas 0,50 poin, peningkatan pinjaman sekitar 1,5 poin meningkat lebih dari satu tahun. Ini menjelaskan baik sapi jantan dan tren terbaru.

Kurva Amerika sembuh, tetapi pada dasarnya tetap datar – turun 0,07 poin. Namun, Inggris turun dari 0,99 poin setahun yang lalu. Kontinental Eropa telah berubah lebih banyak – dari 0,47 menjadi 1,03!

Saham menunjukkan bahwa ini penting: MSCI Eropa regional telah mengikuti puncak baru baru dan telah duduk di 22% hingga saat ini. Mereka yang bukan USA TROUNS AMERIKA tahun ini.

Kurva yang lebih tegak mendukung stok nilai (seperti Euro dan Inggris) pada stok pertumbuhan (mendominasi AS). Euro Zone dan UK Finances – Dipimpin dengan melebihi 10%teknologi masing -masing di 52%dan 33% – 2025. Dari mana? Pengisian Turbo Salju Bank! Industri yang berat di Eropa juga memimpin. Mereka membutuhkan pinjaman untuk membiayai pertumbuhan.

Sangat penting bagi sebagian besar pengamat untuk mengabaikan kurva. Ini berarti bahwa stok belum sepenuhnya dihargai dalam kekuatan yang tumbuh dan meningkat ini. Di sini, tunggu untuk mengunggah stok lebih lanjut dan terus melakukan hal yang sama di Eropa, Inggris dan pasar yang paling berkembang.

Ken Fisher adalah pendiri dan manajer Fisher Investments, penulis terbaik dari New York Times empat kali, dan merupakan kolumnis reguler di 21 negara secara global.