Mengapa para ahli khawatir dengan gelembung AI di pasar saham?
Semakin banyak suara yang memperingatkan kemungkinan gelembung kecerdasan buatan (AI), karena perusahaan-perusahaan yang kekayaannya terkait erat dengan teknologi melihat valuasi mereka melonjak.
Tokoh-tokoh terkenal, mulai dari CEO OpenAI Sam Altman hingga pendiri Amazon Jeff Bezos, telah mengindikasikan dalam beberapa bulan terakhir bahwa investor menjadi terlalu bersemangat mengenai kecerdasan buatan, dengan perusahaan-perusahaan yang bertaruh besar pada teknologi tersebut dengan investasi miliaran dolar.
Hal ini diperburuk oleh kekhawatiran mengenai sifat belanja AI yang semakin sirkular, dimana perusahaan-perusahaan seperti Nvidia, OpenAI, dan AMD mengumumkan kesepakatan-kesepakatan baru yang tampaknya menguntungkan mereka sendiri.
“Pertanyaannya adalah: Apakah kita berada dalam gelembung AI?” kata James Angell, profesor di McDonough School of Business Universitas Georgetown. “Sampai saat itu Anda belum tahu apakah harga saat ini dapat dibenarkan oleh arus kas masa depan perusahaan-perusahaan ini atau apakah investor terlalu aktif.”
Sejak ChatGPT OpenAI diluncurkan pada akhir tahun 2022, AI telah menjadi daya tarik besar bagi investor. Nvidia, yang dulu merupakan perusahaan tidak dikenal yang berfokus pada produksi chip video game, telah menjadi perusahaan paling berharga di dunia.
Pada bulan Juli, pembuat chip tersebut menjadi perusahaan publik pertama yang nilai pasarnya melebihi $4 triliun, karena chip mereka tetap menjadi sumber dari booming kecerdasan buatan. Saat ini jumlahnya mencapai $4,5 triliun.
Raksasa teknologi, seperti Microsoft, Apple, Amazon, Google, dan Meta, juga mengalami pertumbuhan eksponensial selama tiga tahun terakhir karena mereka berupaya memanfaatkan kegilaan AI, dan menjanjikan investasi besar pada AI.
Perusahaan lain juga merasakan kuatnya antusiasme investor terhadap kecerdasan buatan. Oracle melihat sahamnya naik sebesar 40% dalam satu hari selama bulan September, setelah mengantisipasi pendapatan besar dari kontrak komputasi awan bernilai beberapa miliar dolar.
Keuntungan besar ini telah meningkatkan kekhawatiran bahwa harga saham semakin menjauh dari nilai fundamentalnya, sebuah dinamika yang mengarah pada gelembung.
“Ketika gelembung terjadi, orang-orang pintar menjadi sangat bersemangat dengan inti kebenaran,” kata Altman dari OpenAI kepada wartawan pada bulan Agustus, menurut The Verge.
“Apakah kita berada pada titik di mana investor secara keseluruhan terlalu tertarik dengan AI? Pendapat saya adalah ya,” katanya. “Apakah AI adalah hal terpenting yang akan terjadi dalam waktu yang sangat lama? Pendapat saya juga iya.”
Bezos membuat penilaian serupa awal bulan ini, yang menyatakan bahwa kegembiraan tersebut mungkin mendistorsi penilaian investor.
“(Hal) yang terjadi ketika orang-orang menjadi sangat bersemangat, seperti yang terjadi saat ini mengenai kecerdasan buatan misalnya, adalah bahwa setiap eksperimen mendapat pendanaan, setiap perusahaan mendapat pendanaan,” katanya, seraya menambahkan: “Di tengah kegembiraan ini, investor kesulitan membedakan antara ide bagus dan ide buruk.”
Kekhawatiran terhadap bubble (gelembung keuangan) terus meningkat, terutama ketika para pengamat mempertanyakan sifat sirkular dari pendanaan AI menyusul serangkaian kesepakatan penting antara para pemain besar.
Nvidia mengumumkan bulan lalu bahwa mereka berencana untuk menginvestasikan $100 miliar di OpenAI. Produsen ChatGPT, pada gilirannya, bermaksud untuk membangun 10 gigawatt pusat data pada sistem perusahaan, yang menurut CEO Nvidia Jensen Huang setara dengan antara 4 juta dan 5 juta chip.
Hanya dua minggu kemudian, OpenAI mengumumkan bahwa mereka akan membeli chip senilai 6 gigawatt dari AMD. Sebagai bagian dari kesepakatan tersebut, perusahaan AI akan memiliki opsi untuk mengakuisisi hingga 10% saham pembuat chip tersebut.
Kesepakatan ini telah menimbulkan kekhawatiran mengenai pembiayaan penjual, di mana penjual membantu pembeli membiayai pembelian produk mereka sendiri. Hal ini merupakan ciri dari gelembung dot-com pada akhir tahun 1990an – salah satu dari banyak alasan mengapa ledakan AI saat ini dapat disamakan dengan ledakan dan kegagalan yang menyertai munculnya era Internet.
Analis Bank of America, Vivek Arya, mengakui dalam sebuah catatan penelitian pekan lalu bahwa kesepakatan tersebut “mengembalikan beberapa kenangan yang tidak menyenangkan” dari periode tersebut.
Namun, ia mengatakan kekhawatiran mengenai pembiayaan vendor “sebagian besar terlalu dilebih-lebihkan,” yang menunjukkan bahwa kesepakatan tersebut kemungkinan besar hanya mewakili sebagian kecil dari belanja AI pada tahun-tahun mendatang.
Demikian pula, analis Goldman Sachs mencatat bahwa ada “elemen perilaku investor dan harga pasar yang saat ini konsisten dengan gelembung sebelumnya,” mengutip pembiayaan penjual, peningkatan penilaian, peningkatan konsentrasi pasar, dan peningkatan pengeluaran.
Namun mereka belum siap untuk mendeklarasikan gelembung AI. Analis Goldman mencatat bahwa kenaikan harga saham sejauh ini diiringi oleh pertumbuhan fundamental yang kuat dibandingkan spekulasi murni, sementara belanja negara sebagian besar bergantung pada arus kas bebas dibandingkan utang.
Angell berpendapat bahwa jika terjadi gelembung, perbedaan-perbedaan ini dapat membuat pasar lebih memaafkan.
“Ketika Anda memiliki stok cerita, semuanya bergantung pada cerita tersebut, dan saat retakan muncul dalam cerita tersebut, pasar dapat bereaksi dengan keras,” katanya kepada The Hill.
“Tetapi ketika Anda memiliki perusahaan yang memiliki rekam jejak yang terbukti… meskipun ada sedikit kesalahan, saya pikir pasar mungkin akan sedikit lebih memaafkan, dan akan memakan waktu lebih lama sebelum mereka berkata, ‘Oke, di mana arus kasnya?’ Dia menambahkan.
Beberapa pihak juga berupaya membedakan satu potensi gelembung AI dengan gelembung lainnya. Bezos mengemukakan bahwa ada “gelembung industri” yang bisa “berguna” bagi masyarakat, mengingat penemuan yang dihasilkannya.
Presiden Federal Reserve Bank San Francisco Mary Daly tampaknya memiliki pendapat serupa dalam wawancara baru-baru ini dengan Axios, di mana dia menekankan bahwa bubble tidak semuanya bersifat finansial.
“Penelitian dan ilmu ekonomi menyebutnya sebagai gelembung yang baik, di mana Anda mendapatkan banyak investasi,” katanya.
“Bahkan jika investor tidak mendapatkan keuntungan seperti yang diharapkan oleh para investor ketika mereka berinvestasi, hal itu tidak berarti apa-apa bagi kita. Hal ini memberi kita sesuatu yang produktif,” tambah Daly.
Namun, Bank of England memperingatkan pada pertemuan awal bulan ini mengenai potensi “koreksi pasar yang tajam,” dan menyatakan bahwa pasar “sangat rentan jika ekspektasi terhadap dampak AI menjadi kurang optimis.”
Bahkan di tengah semua kegembiraan dan ketakutan seputar kecerdasan buatan, Callie Cox, kepala strategi pasar di Ritholtz Wealth Management, menekankan bahwa dampak teknologi belum berdampak besar pada perekonomian. Dia mencatat bahwa dampaknya tidak benar-benar muncul dalam data pekerjaan atau produktivitas.
“Saat ini, banyak harapan dan impian yang diperhitungkan di pasar saham seputar kecerdasan buatan,” kata Cox. “Dan kita tidak memiliki banyak bukti bahwa semua asumsi ini benar. Jadi, AI adalah penggerak pasar saham yang jauh lebih besar dibandingkan perekonomian.”
Meskipun penurunan pasar saham mungkin berdampak pada perekonomian, Cox menekankan bahwa pasar tenaga kerja jauh lebih penting.
“Secara umum, Anda harus mengawasi pasar kerja jika Anda mencoba membentuk opini tentang perekonomian,” tambahnya. “Saat ini, AI tidak memberikan dampak signifikan terhadap pasar tenaga kerja.”
